表行财报解析
我们通过多篇文章介绍了大中华区几家活跃的钟表零售公司(“钟表公司”)。今天，我们将通过解读这七家上市钟表公司的财务数据，对这些钟表公司的业务进行总结和分析。相信各位表友看完之后会对整个钟表行业的商业逻辑有更深刻的理解。
一、销售收入和毛利率
任何生意，最重要的是看这个生意能赚多少钱。根据以下七家上市银行的最新财务报表，我们比较了它们的销售收入和毛利率。这7家公司基本都在香港上市。根据香港证监会的相关规定，他们在披露销售收入时，都不包括增值税、代扣消费税、销售折扣、退货等净收入。其中，我们披露的港币收入统一按照0.8: 1的汇率折算，而东方表行和皇冠亚洲表城则是根据其最新半年报简单折算。周大福的年报截至3月31日，公司尚未披露手表业务的毛利率。这里列出公司整体毛利率进行对比。
密码
公司名称
2012年销售收入
(亿元)
毛利率(%)
3389.香港
亨得利
11亿
26.0%
0887.香港
英皇珠宝
52亿
26.0%
0398.香港
东方表行
29亿
18.9%
1929.香港
周大福
24亿
28.4%
000026.尺码（size的简写）
恒基里
23亿
25.3%
0084.香港
石建郎
16亿
63.2%
0104.香港
冠亚手表城
9亿
29.2%
相比之下，规模和产品线分布对称的大表行毛利率都在26-28%之间。以流行时尚品牌为主的Time Gallery毛利率更高，与Henri(即飞亚达)年报中发现的时尚产品线毛利率相近。这说明反而是低价手表，因为经销商要付出的销售费用(运营成本和人力成本)更高，所以表友靠经销商赚取的利润更多。东方表行的低毛利率也与这家老店的打折促销相匹配。此外，Henri的毛利率与几家总部位于香港的竞争对手相似，Henri主要位于内地。但由于进口手表在香港的销售在成本端不用承担这么高的关税，说明关税成本基本上全部转嫁给了广大在内地购买手表的消费者。
二、费用比率和净利润率
以上的毛利率主要来源于表行的购销差价，即从瑞士、德国、日本的表厂批发购买新表后(往往在每年的巴塞尔钟表展后)转售给消费者的直接利润率(不包括已缴纳的所有税费)。这些利润并不能直接放进钟表公司老板的口袋，而是因为各大钟表公司在大中城市广泛开设零售店，雇佣销售人员，还要支付各种费用。我们来看看这些费用的比例，以及大概能放进股东口袋的净利润。(周大福的手表业务只占5%，所以没有单独列出数据。这里先剔除，主要是为了方便给你的表兄弟提供准确的数字。)
密码
公司名称
毛利
总费用
净利
3389.香港
亨得利
31.5亿
两亿
9.5亿
0887.香港
英皇珠宝
13.6亿
10.2亿
3.2亿
0084.香港
石建郎
10.2亿
9.4亿
0.8亿
000026.尺码（size的简写）
恒基里
5.9亿
5.1亿
0.8亿
0398.香港
东方表行
5.4亿
5亿
0.4亿
0104.香港
冠亚手表城
2.7亿
3.7亿
-1亿
可见钟表企业的日子并不都是那么轻松。比如东方钟表公司，皇冠亚洲钟表城，扣除所有费用，基本不赚钱，甚至亏损。亨得利和英皇珠宝稍好，净利润率(净利润除以销售收入)可达7.8%和6.1%。时光画廊和亨利的净利润率只有3-4%，还不如普通人自己。当然，做生意和打理自己的闲钱很难相提并论，但总的来说，由于黄金地段租金高，员工工资逐渐上涨，钟表公司的老板并没有那么赚钱。
三。资本运营——现金、贷款、存货、应收账款和应付账款
粗略看了一下手表银行的损益表，我们再来看看手表银行的资产负债表和现金流。这里只列举了几家手表业务占比较高的零售商。
密码
公司名称
现金
贷款
存货
应付账款净额
3389.香港
亨得利
28.7亿
21.6亿
55.7亿
8亿
0887.香港
英皇珠宝
3.6亿
0
28.2亿
1.3亿
0398.香港
东方表行
2.7亿
6亿
17.1亿
0.1亿
000026.尺码（size的简写）
恒基里
1.4亿
14.5亿
18.8亿
九千万
0104.香港
7 ' style='-ms-word-break:break-all；冠亚手表城0.4亿元。
2.2亿
5.2亿
一亿
从上表可以看出，各家银行的现金存量基本都是靠银行贷款支撑的。同时库存很大，基本达到年销售额的一半，银行的应付账款占整体销售收入的比重比较低。可以看出，手表银行在从厂家拿货时，需要用现金支付对方，同时用自己的资金保持半年左右销售额的库存。他们的销售特点是库存周转率低，在钟表产业链中话语权低，需要资金支持。
四。从财务数据看行业特征
以下是我在阅读这些财务报表时能感受到的行业特征：
1.这家手表银行需要大规模的筹资运作。
2.一般有短期贷款占销量的20%左右。
3.存货周转率接近2，远低于普通零售业态。
4.几乎没有应付账期，就是需要现金支付品牌。
5.毛利率一般25%，净利润率一般8%，很不错了。
6.前五大供应商一般占总采购量的85%左右，品牌商话语权较高。
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