金菲达手表(金达翡丽瓷砖是几线品牌)

恒顺醋业(600305)：换届新气象期待恒顺改革加速

类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振/周金菲日期：2020-01-13

事件：公司10日召开临时股东大会，决议通过议案，杭祝鸿同志正式担任恒顺董事长一职。

换届新气象，新董事长首次亮相。新董事长杭总非常认可恒顺过去发展，并有信心带领恒顺更上一个台阶。经过一个多月的取工作汇报和调研后，杭总认识到恒顺当前存在的机制问题，也意识到恒顺面临的市场竞争压力。在对于恒顺中长期规划中，杭总在对内和对外两方面都有较为清晰的战略规划：坚持聚焦调味品主业，资源和精力都会往主业倾斜。对内将加快机制理顺，完善考核机制(与业绩挂钩)，内部激励更加到位，全面激发恒顺人的战斗力和积极性；对外着重围绕品牌建设、产品结构(聚焦醋、酱类、料酒三剑客的产品组合)以及市场营销渠道建设上发力。虽然尚未形成方案落地，但大致方针已经较为清晰。恒顺的改革也不会激进、不会一步到位，更多是循序渐进，公司将逐步改善，业绩逐步兑现。

国改预期升温，恒顺有望打破体制束缚，加速前进。1、此次换帅标志着恒顺国改节奏有望加快，新董事长长期在政府部门的工作经验将会对恒顺的顶层设计提供帮助。2、恒顺处于调味品优质赛道，食醋品类龙头企业，产品质量领先，品牌优势明显。但之前受限于体制束缚，导致在内部激励未到位、市场建设投入不足，业绩表现一直弱于行业其他竞争对手。借此董事长换届契机，恒顺有望加快改革步伐，展现新的精神面貌，迈入新的增长周期。

盈利预测与投资建议。随着新董事长到位，预期恒顺后期将有相应的改革方案落地，对内部管理和市场营销都将起到正向激励作用，业绩有望加速，预计2019-2021年公司净利增速+14.4%、+10.5%、+16.6%，EPS分别为0.44、0.49、0.57元，对应PE为37X、33X、29X，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，公司改革进度或低于预期。

宝钛股份(600456)年报预增点评：业绩预增75%符合预期高端钛打开空间

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/赵玥炜日期：2020-01-12

业绩简评

公司公告，预计2019年度实现归母净利润2.48亿元左右，同比增长75%；扣非归母净利润2.27亿元左右，同比增长103%。

经营分析

订货增长叠加产品结构优化驱动成长，公司盈利能力持续增强1)公司业绩预增75%符合预期。公司预计2019年归母净利润2.48亿元，同比大增75%。此前，我们预计2019年业绩2.6亿元，符合预期。

2)业绩增长主因钛材销量增长及产品结构持续优化。公司积极把握钛材需求增长的重要机遇，从产品结构优化与开拓下游需求着手提升综合竞争力、增强盈利能力。报告期内，公司产品订货、销售额同比实现较大改善。

拟募资21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目，高端钛材打开成长空间1)公司拟非公开发行募集资金不超过21亿元，用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设等项目，加强高端钛材生产及技术。

2)公司是中航工业资深钛材供应商，引领我国最新机型及国产航发的钛材配套，将确定性受益重点航空型号放量。同时，公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴，面向全球航空市场，进一步打开新成长空间。此外，期待钛材在船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域多点开花。

海绵钛价格维持高位，公司具备“铸-锻-钛材加工”完整产业链，优势显著上游海绵钛价格维持8万元/吨(1月10日)，叠加环保趋严，供给红利向龙头聚集。公司作为具备完整产业链的钛材龙头，有望显著受益。

盈利调整与投资建议

我们基本维持公司盈利预测，预计2019-2021年归母净利润2.5/3.7/4.4亿元，EPS为0.58/0.87/1.01(未考虑摊薄)，对应PE为43/29/25倍，维持目标价35元。

风险提示

航空重点型号放量不及预期；大炼化项目投资进程不及预期；环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。

昭衍新药(603127)：安评需求持续高景气业绩高增长持续

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅日期：2020-01-12

事件：公司发布2019年业绩预告，公司预计2019年度实现归母净利润1.52-1.73亿元，同比增长约40%到60%。

公司2019年业绩增长超预期，临床前CRO高景气度持续。公司发布业绩预告，预计2019年全年归母净利润同比增长40-60%，延续高增长态势。虽然公司2019年Q3受订单延后确认、成本费用相对增加等因素的影响利润增速较低，但公司全年依然维持了高速增长。分季度来看，公司2019Q4业绩增速较高，归母净利润同比增速47.1%-89.5%，平均数为68.3%，我们预计公司收入端增速亦在60%以上(假设2019Q4的毛利率、费用率、税金及附加率和2018Q4相同，其它业务成本的收入占比与2019前三季度相同，那么2019Q4要达到68.3%的归母增速，收入端增速为63.4%)。

看好公司长期发展，公司不断推动产能扩张和业务拓展，为未来业绩增长奠定基础：在安全性评价领域，公司不断进行产能扩张，为承接更多订单打基础。位于北京的750平方米的小动物房翻新已经完成，2019年上半年已经投入使用，苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7号楼。同时，公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩，打造啮齿类动物实验平台；在重庆新建包括昭衍新药评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围，临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。

股权激励彰显公司对业绩增长的信心：2019年7月30日公司发布公告，计划向238名核心业务骨干授予股票期权，股票期权的行权条件为以2018年营业收入为基数，2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%，即2019-2021年营业收入CAGR不低于30%。

投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价76.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为47.4%、44.6%、39.8%，净利润增速分别为50.0%、40.3%、35.1%，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为76.00元，相当于2020年47.5倍的动态市盈率。

风险提示：订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降

东华软件(002065)：转股顺利完成腾讯加大投资

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/凌晨日期：2020-01-12

事件：公司1月10号晚间公告称，腾讯科技以协议方式受让建水同欣、薛向东、郭玉梅持有的公司股份5.04%；同时，将同步从北京东华诚信电脑科技发展有限公司退出，不再持有东华诚信股权。转让价格为9.171元/股，股份转让价款为14.4亿元。

点评：

转股顺利完成，腾讯加大投资。腾讯此前以12.66亿元对东华诚信进行战略投资，通过东华诚信间接持有公司5.04%的股份。此次转股完成后，腾讯将直接持股上市公司5.04%股份。考虑到转让价从12.66亿元提升到14.4亿元，意味着腾讯加大了投资力度。

与腾讯业务合作有望持续深化。本次腾讯转股再次明确公司与腾讯的长期核心战略合作伙伴关系，未来双方合作有望继续深化，优化公司产业布局，促进业务发展和产品延伸，有利于提高公司的产业整合能力和综合盈利能力，增强公司在行业内的核心竞争力和市场影响力。目前，双方已经在医疗、智慧城市等领域有良好的合作：1)医疗：公司联合腾讯发布大健康医疗服务产品“互联网生态平台iMedicalCloud”，形成云化、安全、协同、开放的互联网生态平台，平台深入融合了东华医为iMedical的产品化、业务治理和最佳实践等能力，从理念、技术、方法及机制上将医院信息化引入云HIS时代。2019年上半年，东华医为在安徽省长丰县人民医院云HIS成功上线，成为全国首家基于混合云的“医疗云”落地项目。东华医为的云HIS项目将在内蒙古扎鲁特旗医院、河南省滑县人民医院等地陆续实施；2)智慧城市：通过优势互补、协同合作，2019年上半年双方共同完成成都智慧绿道、长沙超级大脑等国内案例典型项目。

携手华为打造“鹏霄”服务器。根据宁波市经信局、中国宁波网等多家媒体的报道，宁波鲲鹏生态产业园开园暨“鹏霄”服务器首发首用仪式1月9号在宁波正式举行。公司携手华为联合宣布，首批基于鲲鹏处理器的宁波制造服务器——“鹏霄”已完成与操作系统、数据库、中间件，以及扫描仪、打印机等软硬件设备的兼容适配。其中，首批宁波自产服务器已于1月初在市政务云中心应用。公司未来将联合华为打造宁波鲲鹏产业生态，并充分发挥软件、大数据等方面的优势，通过软件来实现外置设备、应用软件等与“鹏霄”服务器的适配。

共同推动宁波鲲鹏5G产业生态建设。除了“鹏霄”服务器首发首用仪式之外，一同举行的还有宁波鲲鹏生态创新中心的揭牌仪式以及宁波鲲鹏生态产业园的开园仪式。在开园仪式上，公司与宁波银行、宁波工业互联网研究院、宁波东投集团、宁波市大数据投资发展有限公司以及中国移动、中国电信、中国联通宁波分公司等单位签署协议，共同加快宁波鲲鹏5G产业生态建设。根据宁波市经信局报道，宁波鲲鹏计算产业是宁波市打造“246”万千亿级现代产业集群发展的新引擎，预计到2025年，宁波鲲鹏计算产业规模达到500亿元。作为鲲鹏计算产业的核心合作伙伴，公司有望充分受益于鲲鹏5G产业生态的建设。

投资建议：公司有华为、腾讯两大产业巨头携手，业务合作有望不断深化。我们看好公司未来发展前景，预计2019、2020年EPS为0.22、0.43元，维持买入-A评级，上调6个月目标价至15元。

风险提示：商誉减值风险；创新进展低于预期；与华为合作进展低于预期。

杰瑞股份(002353)：发布员工持股计划彰显长期发展信心

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：李哲/崔逸凡日期：2020-01-11

事件：杰瑞股份1月6日公告，公司通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股，占现有股本的0.21%，参加员工总人数预计不超过730人。

“奋斗者5号”发布，彰显未来发展信心。本次参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人，其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计4人。本次持股计划的股票拟通过大宗交易定向受让控股股东所持公司股票。自公司于2015年发布奋斗者1号以来，目前员工持股计划已达到5期，历届持股计划对公司员工激励效果良好，绑定公司与员工员工核心利益，彰显公司未来发展信心。

能源安全叠加油价上行，油服行业景气度持续提升。据产业信息网，目前我国原油进口依赖度达72%，天然气进口依赖度达43%，国家提升能源安全需求急迫。七年行动计划中，中海油计划2025年勘探工作量和探明储量翻番，中石油每年安排50亿元风险勘探投资，为此前5倍。三桶油预计年初发布2020年资本开支计划，预计将继续维持高增长，油气设备企业订单有望持续快速增长。此外，近期美伊矛盾激化，中东地缘政治动荡支撑油价上行，利好油服公司估值提升。

设备突破北美市场，后续订单放量可期。11月17日，公司公布与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，搭载5000水马力压裂柱塞泵。

目前美国页岩气活跃压裂车保有量2400万水马力，设备中大部分已超过10年更换周期，预计未来3-5年有望更新换代。美国传统设备价格相对公司产品价格较高，在美国页岩油生产注重成本下降背景下，公司产品结构、性价比、功率能力优势显著。此次涡轮压裂整套车组订单的签署，标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备正式打开美国高端主流市场，未来后续订单有望放量。

投资建议：预计2019-2021年公司净利润分别为12.61亿元、17.96亿元和23.74亿元，对应EPS分别为1.32元、1.87元、2.48元。维持买入-A评级，6个月目标价46.75元，相当于2020年25倍动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧，公司钻完井设备订单低于预期。

晨光文具(603899)：九木杂物社运营渐入佳境未来潜力巨大九木杂物社运营渐入佳境未来潜力巨大

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：陈天蛟日期：2020-01-11

九木杂物社的新解读。1)渠道升级的桥头堡，发展已渐入佳境。

2)底层运营逻辑，我们认为九木杂物社的底层运营逻辑绝非名创优品的高性价比路线，而是融合文化、创意、情感等，打造从文具到文创再到生活的精品杂物类集合店，凭借设计、颜值、创意等定位中高端。九木的运营路线有两条：一是夯实专业文创根基，拓宽产品边界，打造大文创集合店，实现产品及品牌形象的升级；二是洞察消费热点，持续推出爆品，拉动销售并承担引流作用。

从我们草根调研以及对门店的财务模型推算来看，九木在加盟商最看重的投资回收期这一指标上表现抢眼，大部分可以在1年多的时间实现投资的回收，考虑到总部给予的装修补贴政策，有一些三四线城市的代理商甚至做到了6~9个月回本，我们认为至此，九木门店的财务模型已经基本跑通，这也是2019年九木开店超预期的核心原因。

从“盲盒”看九木的爆品运营能力，从“盲盒”产品运营来看，我们认为，我们认为，九木杂物社在盲盒这一爆品单品的销售过程中很好地利用了盲盒在引流和相对于其他文创类产品更加高频的属性，但和泡泡玛特之间尚存在一定差距。泡泡玛特在盲盒运营方面更胜一筹的主要因素：1)渠道多元化布局，线上线下多途径触达消费者，2)深入盲盒全产业链运营，上游IP资源、中游销售、下游自建社群APP，打造IP综合运营商，九木和酷乐潮玩更多的是盲盒渠道商。

从“手账”看九木的文创文具运营能力，我们认为九木进入手账市场具有先天优势，持续推出原创设计产品是关键，九木进入手账市场，可以先从手账本开始，在背靠晨光的品牌优势基础上，更要注重产品的设计性，持续推出高颜值、设计性、概念性的手账产品，获得消费者的情感认可

对九木未来发展的五点建议：1)零售是一门苦生意，标准化的大规模复制&精细化管理；2)在产品辐射未来辐射方面给出了我们的建议；3)产品设计持续推陈出新，前瞻判断消费趋势；4)尚处品牌培育期，门店选址至关重要；5)目前设计端的特色尚未形成，未来若能形成的话将有助于提升九木的护城河。

我们假设19-23年九木门店数分别为260/460/690/950/1260，我们预计九木19-23报表口径收入分别为

4.48/7.86/11.63/15.81/20.51亿元，归属于母公司净利润分别为(-0.10)/0.71/1.26/1.90/2.46亿元。按照新零售行业给予35X估值，该部分业务2023年可以给予市值86亿，按照10%的折现率，可以在2020年给予60亿市值。

投资建议：看好晨光文具发展，传统业务构筑高护城河，新业务有望成文新的业绩发力点，我们预计公司2019-2020年公司EPS分别为1.19、1.42元，当前股价对应PE分别为36.3、29.4倍，维持“买入”评级。

投资风险：传统主业增速不达预期，新业务拓展不及预期。

中材科技(002080)：全力以赴第三主业锂电池隔膜

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武/胡添雅日期：2020-01-11

中材科技加速第三主业锂电池隔膜产业布局：中材科技19年明确第三主业锂电池隔膜产业“一体两翼”发展路径：5月公布年产4.08亿平方米动力锂离子电池隔膜生产线建设项目；8月出资9.97亿元取得国内锂湿法隔膜产能第二湖南中锂60%股权；10月与大连装备、大橡塑及法国ESOPP在大连市设立装备公司。19年隔膜产业布局基本完成开始起势。

锂电池行业需求短期承压，但长期看好：国内锂电池市场受19年下游政策补贴退坡影响加剧行业洗牌，短期需求有所承压，龙头集中度加速提升。

长期看，全球锂电池企业都在加速储备客户、产能和原材料布局，以期未来在竞争中脱颖而出；全球市场空间广阔，传统汽车整车厂电动化转型和储能领域等的需求带动动力电池和储能电池需求前景向好。

锂电池隔膜企业市占率、产能利用率和生产效率即实力：隔膜是锂电池的关键内层组件之一，影响电池的综合性能。湿法隔膜优于干法隔膜且趋势越做越薄，而湿法涂覆是后期发展方向。锂电池隔膜是资本和人才密集型行业，有较高的进入壁垒，客户储备、销量和产能利用率即代表锂电池隔膜企业的竞争实力。行业高端产品供不应求，需求空间较大，预计竞争力强劲的龙头企业盈利能力将维持在较高水平。

中材科技锂电池隔膜产业的后发优势：19年下半年以来中材锂膜和湖南中锂销售整体向好，出货量接近满产持续供不应求，平均出货量约占行业总出货量25%以上，市占率跃升至行业第二，在行业高端领域具备竞争实力。公司“一体两翼”战略定位于差异化竞争，加大技术和产品研发力度；打造装备平台解决产能扩张瓶颈，并降低新产线投资支出和固定成本费用；以期在价格下跌行业洗牌的过程中提升竞争优势并不断前进。此外，湿法同步+异步产能布局快速做大强强联合，后发优势明显。

盈利预测与估值建议：尽管19年隔膜产业并不贡献利润，但随着销量稳定维持以及整体产能利用率提升至较高水平，将带来单位固定摊销成本快速下降和盈利能力的大幅提升，是新业绩增长点。上调19-21年净利润分别至14.0、16.9、21.0亿元(原预测14.0、16.6、19.4亿元)；EPS0.83、1.00、1.25元。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量，且作为新兴成长行业发展前景向好，将推升整体估值水平，维持“买入”评级。

风险提示：需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。

东华软件(002065)：携手华为打造“鹏霄”服务器推动宁波鲲鹏5G产业生态建设

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/凌晨日期：2020-01-11

事件：公司1月9号晚间公告称，与宁波银行、宁波工业互联网研究院、宁波东投集团、宁波移动、宁波电信以及宁波联通等6家单位签署战略合作框架协议，与宁波市大数据投资发展有限公司签署战略合作备忘录，旨在共同推进“5G+鹏霄”生态建设及布局，助力宁波市“246”万千亿级现代产业集聚发展，进一步加快宁波鲲鹏5G产业生态建设。

共同推动宁波鲲鹏5G产业生态建设。除了“鹏霄”服务器首发首用仪式之外，今天一同举行的还有宁波鲲鹏生态创新中心的揭牌仪式以及宁波鲲鹏生态产业园的开园仪式。在开园仪式上，公司与宁波银行、宁波工业互联网研究院、宁波东投集团、宁波市大数据投资发展有限公司以及中国移动、中国电信、中国联通宁波分公司等单位签署协议，共同加快宁波鲲鹏5G产业生态建设。根据宁波市经信局报道，宁波鲲鹏计算产业是宁波市打造“246”万千亿级现代产业集群发展的新引擎，预计到2025年，宁波鲲鹏计算产业规模达到500亿元。作为鲲鹏计算产业的核心合作伙伴，公司有望充分受益于鲲鹏5G产业生态的建设。

预告业绩下滑主要由商誉减值导致。公司近期公告预计2019年实现净利润为6-7亿，同比下滑26%-13%。业绩下滑的主要原因是收购的部分子公司业绩未达预期，公司预计计提商誉减值准备金额为3亿至4亿元。

投资建议：公司战略携手华为，有望充分受益于鲲鹏5G产业生态的建设，我们看好公司未来发展前景，预计2019、2020年EPS为0.22、0.43元，维持买入-A评级，6个月目标价13元。

龙蟒佰利(002601)：云南新立全面复产扩产计划续力成长

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：柳强/翟绪丽日期：2020-01-10

事件：1月9日，公司在云南昆明举行龙蟒佰利联集团新立钛业公司复产竣工暨钛产业重大项目集中开工仪式和氧化钛产业高质量发展论坛。

云南新立全面复产。公司自2019年5月14日发布公告拟收购云南新立股权之后，紧张有序的开展复产工作，历时不足8个月，新立钛业即正式实现全面复产，包括8万吨/年高钛渣生产线，10万吨/年氯化法钛白粉生产线，1万吨/年海绵钛生产线，2020年可大幅增加公司业绩。

后续紧跟扩产计划，做大做强新立基地。新立钛业全面复产之后，将开工建设16万吨/年高钛渣，20万吨/年氯化钛白和3万吨/年海绵钛等项目。上述项目顺利建成并稳步达产后，将使龙蟒佰利新立基地最终形成30万吨/年氯化钛渣、30万吨/年氯化法钛白粉和5万吨/年海绵钛的生产规模，届时，新立钛业将成为全球最大的海绵钛生产基地，全国最重要的氯化法钛白粉生产基地，同时云南楚雄也将成为中国最大，发展水平最高的氯化钛全产业链基地之一。

稳步发展布局钛锆双产业。2019年，对公司来说是大跨步发展的一年。5月收购新立钛业，之后紧张圆满的实现了全面复产，11月收购东方锆业，不仅可以扩展锆产业链，还可以供应钛原料。12月与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》，将成立合资公司，共同建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地，加快推进钛产业的重组和整合。除传统钛白粉业务之外，公司利用钛全产业链的优势快速延伸进入海绵钛和钛合金领域，同时推进锆产业的发展壮大，逐步形成“钛锆共生，两翼发展”的格局。

维持“买入”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为25.5/35.5/43.2亿元，对应EPS1.26/1.75/2.13元，PE13/9/8倍，考虑公司钛白粉龙头地位愈加稳固，氯化法原料本地化项目进展顺利，新增各项产能项目将陆续贡献业绩增量，上修公司目标价为21元，对应20年估值12倍，维持“买入”评级。

风险提示：钛白粉价格下跌的风险，新产能投放不及预期的风险，减持带来的风险。

长城汽车(601633)：12月进一步控库存全年正增长收官(太平洋汽车2020年战略推荐)

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇/赵水平日期：2020-01-10

事件：公司发布12月销量快报，整体实现销量10.6万台，全年累计实现销量106.03万台，累计同比增长0.69%，其中哈弗品牌销售7.8万台，WEY品牌销售9394台，皮卡销售1.5万台。

节前控制库存渠道减压，零售优于行业。考虑到春节前经销商的资金成本及压力问题，公司进一步开启库存管控为渠道减压，公司12月批发销量仅10.6万台，同比出现一定下滑。与此同时，公司乘用车12月上险量为11.2万台，同比增长7.5%，环比增长47.7%。而12月中国乘用车总体上险量为235.7万台，同比下降5.4%，零售优于行业。

主力车型表现稳健，长城炮再创新高。各大主力车型销量表现稳健，其中H6销售4.2万台，H9销售2000台，F7销售1万台，M6销量达到1.9万台，VV6销售4900台，哈弗品牌全年实现76.9万台，引领中国SUV潮流，WEY品牌全年继续保持10万规模，品牌向上继续蓄力。炮销量突破7000台，再创新高，长城炮作为皮卡乘用化与高端化的尝试实现成功突破。

全年正增长收官，实力干将再战2020。乘联会数据显示2019年狭义乘用车累计销量为2069.76万辆，同比减少7.4%，公司全年以小幅增长收官，整体表现好于行业。2019公司在几乎无全新车型的弱势下，依然逆势实现增长实属不易，2020年开始公司有望推出全新车型平台与动力系统，将逐步开启全新产品周期，公司未来表现值得继续期待。

投资建议：公司12月销量虽出现一定幅度下滑，但全年依然正增长收官，且零售端表现优异，在新产品周期的带动下，面向2020年更值得期待，当前行业处于确定性的底部，行业复苏时公司仍具备一定弹性，太平洋汽车2020年将持续战略推荐长城汽车，预计公司19年/20年归母净利润分别为49亿元/60亿，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期